半岛体育东方家当证券股份有限公司高博文,陈子怡近期对森马衣饰举办咨议并公布了咨议讲演《2022年报点评：疫情影响事迹承压，看好后续事迹弹性》，本讲演对森马衣饰给出增持评级，目今股价为5.93元。

　　森马衣饰(002563) 【投资重心】 公司公布 2022 年年报。 2022 年公司告竣买卖收入 133.31 亿元， 同比下滑 13.54%；告竣买卖利润 8.71 亿元，半岛体育 同比下滑 54.84%；告竣归母净利润 6.37 亿元， 同比下滑 57.15%。 对应 Q4 单季度告竣买卖收入43.89 亿元，服饰 同比下滑 18.71%；告竣归母净利润 3.66 亿元，服饰 同比下滑 32.76%。 2022 年公司毛利率和净利率永别为 41.30%/4.57%，永别同比下滑1.28pct/5.06pct。 2022 年产生出售/管束/研发用度永别为 32.62 亿元/5.90 亿元/2.95 亿元，同比更正永别为-3.53%/-4.89%/-6.85%；出售/管束/研发用度率永别为 24.47%/4.43%/2.22%，同比更正永别为+2.54pct/+0.40pct/+0.16pct。 分产物看，以森马品牌为代表的歇闲衣饰告竣买卖收入 42.82 亿元(-14.83%)，占总营收 32.12%；以巴拉巴拉品牌为代表的儿童衣饰告竣买卖收入 89.33 亿元(-13.04%)，占总营收 67.01%。 分渠道看，线%)，受疫情影响相对较少；线 家，截至讲演期末，服饰半岛体育直营门店总面积为 16.67 万平米，单店面积均匀为 230.58 平米，店肆均匀平效为 6915.33 元/平米/年。 公司行业身分明显， 通过擢升数字化运营技能、 拓展海表营业为公司营收延长带来新机缘。 公司具有的两个紧要品牌永别正在差异的细分商场占领当先身分， 森马品牌正在其所属歇闲衣饰赛道占领厉重身分；巴拉巴拉品牌正在其所处的童装行业国内商场份额第一。 2022 年，服饰公司主动提升数字化运营技能，促进数字化门店经过，盘绕全消费场景，告竣线上线下消费一体化买通单店门店， O2O 营业希望增速可观。 2022年 12 月疫情摊开后，公司主动拓展海表营业。目今两大主品牌仍然正在海表 13 个国度与地域开设了 60+家门店，提出来日告竣抢手环球50 国的品牌出海目的， 主动结构亚洲和非洲商场。 【投资倡导】 2022 年受疫情及经济的影响，国内商场需求疲软，原资料本钱高起，衣饰行业承担了重大的压力和挑衅。但跟着疫情摊开， 2023 年希望公司事迹持重规复，咱们看好疫后消费规复、中国疆土品牌振兴以及儿童衣饰品类消费升级的主动感化， 以及公司数字化运营技能擢升、海表商场拓展带来的营收延长。 咱们估计公司 2023-2025 年买卖收入为 147.5/169.1/196.2 亿元，同比填充 10.6%/14.6%/16.0%；归母净利润为 10.6/13.5/16.6 亿元，同比填充 66.5%/27.1%/23.4%；对应 EPS 永别为 0.39/0.50/0.62 元，对应PE 永别为 15/12/10 倍，赐与“增持”评级。【危急提示】 宏观经济下行危急； 行业竞赛加剧危急。

　　证券之星数据中央遵照近三年公布的研报数据预备，国泰君安张爱宁咨议员团队对该股咨议较为长远，近三年预测切确度均值高达95.88%，其预测2023年度归属净利润为结余6.46亿，遵照现价换算的预测PE为24.71。

　　该股近来90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为6.99。遵照近五年财报数据，证券之星估值理会用具显示，森马衣饰(002563)行业内竞赛力的护城河平常，结余技能平常，服饰营收获长性平常。财政可以有隐忧，须中心体贴的财政目标包罗：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标2.5星，好代价目标3星，归纳目标2.5星。(目标仅供参考，目标畛域：0 ~ 5星，最高5星)

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