半岛体育公司基础面发扬超卓，领跑行业，2023H1收入同增28%/功绩同增41%。1）公司公布中报，2023H1收入/功绩/扣非功绩分裂为16.8/4.2/3.8亿元，同比分裂+28%/+41%/+43%，非时常损益（0.35亿）要紧系当局补帮（0.22亿）及理产业物收益（0.19亿）。2）单二季度来看，2023Q2收入/功绩分裂为6.0/1.2亿元，同比分裂+20%/+40%，基础面发扬亮眼。

　　店肆运营质地晋升，终年功绩希望速捷延长。1）线公司直营/加盟分裂告终收入12.47/3.30亿元，同比分裂+31%/+20%。量价拆分来看：①店数：上半年门店构造优化，咱们判决下半年希望进入净开阶段。2023H1末公司店数较岁首净增2家（新开47家，合上45家）至1193家，此中直营持平为579家/加盟净增添2家至614家，咱们估计2023年店数希望净增100~150家。②店效：公司客群粘性高、发卖职员激劝机造完好，同时品牌力、产物力接续升级，商量渠道质地的晋升、次新店滋进步献，咱们判决2023H1店效同比明明晋升半岛体育、2023终年趋向估计接续。2）电商：2023H1线亿元，公司结构多个电商平台，精准成家客群流量并引流线下，树立全渠道调解编造。3）归纳来看，正在拓店+店效晋升的双轮驱动下，咱们揣度2023年公司收入希望同比延长25%阁下/功绩同比延长30%+。

　　主品牌相持品格化、高端化、年青化，优质产物接续迭代。1）公司主品牌树立完好的产物编造并每年接续迭代推新。①夸大高品格、功用性，深度聚焦T恤品类，与GORE-TEX、OUTLAST等国际面料供应商深度协作并定向开垦，推出写意度佳、功用性强的衣饰产物系列。②相持以改进引颈产物打算，接续迭代“故宫宫廷文明联名”引颈消费者需求。③运动系列2022年起独立开店，户表系列产物SKU进一步丰饶，深挖高端运动时尚商场潜力。2）营销方面，针对品牌形势及客群举办精准性曝光，包罗协作国度队筑设杭州亚运会及巴黎奥运会、举办20周年晚会庆典运动、协作央视媒体举办品牌理念分享等，契合品牌定位、营销成绩明显。

　　中持久接续滋长动力强，多品牌政策为生长掀开设思空间。1）据7月27日公司告示，第四期员工持股布置结束股票添置，本次员工持股布置领域广、界限大，董事长举办兜底，希望调启发工主动性从而启发中持久功绩延长潜力。3）持久来看，目前公司多品牌矩阵初筑，咱们揣度表延收购的两大国际品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN目前仍正在孵化中，估计新品2024年秋冬全新亮相，中持久希望进献新的延长动力。

　　存货周转优化，现金储蓄充裕。2023H1末存货同比+8.2%至6.9亿元，上半年存货周转天数同比-27.6天至335.6天，后续希望接续改良。公司现金流优渥，为生意延长奠下根蒂，2023H1筹备性运动现金流量净额6.1亿元（约为同期归母净利润的1.5倍）。

　　投资倡导。主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为持久生长上拓天花板，咱们估计2023-2025年公司归母净利润为9.50/11.76/14.45亿元时尚，眼前价对应2023年PE为21倍，中持久功绩希望速捷延长半岛体育、估值具备晋升空间，保卫“买入”评级。

　　危险提示：消费境遇震动危险；渠道扩张不足预期；威尼斯品牌孵化不达预期；收购品牌成绩不达预期；运动时尚景心胸回落。半岛体育半年报成就斐然高端运动时尚龙头上风凸显